瑞幸咖啡：年收近500亿的背后,瑞幸咖啡实现集团整体盈利

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瑞幸咖啡：年收近500亿的背后

王琳

对于瑞幸咖啡来说，2025年是规模全速冲刺的一年。

2月26日，瑞幸咖啡发布2025年第四季度及全年未经审计财报，交出一份全年高增、季度承压的成绩单：全年营收、利润双双高增，盈利底盘稳固，四季度单季却受外卖配送费用激增、外卖平台补贴收缩等因素影响，出现利润大幅回落、同店增速骤降，短期压力集中释放。

这份财报既是瑞幸咖啡站上3万门店、4.5亿用户、近500亿元营收的里程碑答卷，也以单季“增收不增利”的鲜明反差，揭示出中国现制咖啡龙头在规模扩张与盈利承压之间的阶段性博弈。

规模再上新台阶

在过去一年里，瑞幸咖啡完成从“万店”到“3万店”的跨越，核心数据再创新高：

2025年，全年实现总净收入达到492.88亿元，同比增长43%；GAAP（美国通用会计准则）营业利润50.73亿元，同比增长42.1%；营业利润率稳定在10.3%，与上年基本持平；GAAP净利润36亿元，同比增长21.8%。

经营活动现金流充沛，年末现金及等价物、定期存款合计近90亿元，财务状况扎实。原材料成本占比稳定在40%左右，租金及运营成本占比约25%，核心成本结构可控。

从财务结构来看，2025年瑞幸咖啡全年营收增长由自营与联营双轮驱动，其中，自营门店全年收入362.43亿元，同比增长41.6%，联营门店收入115.94亿元，同比增长49.7%，门店扩张带来的收入增量依旧是核心增长动力。

2025年，瑞幸咖啡全年净增门店8708家，同比增长39%，平均每天新开约24家门店。截至年末，全球门店总数达31048家，其中中国市场门店总数30888家。品牌出海也已取得初步成果，2025年海外门店总数160家，其中新加坡门店81家，马来西亚门店70家，美国门店9家。

用户端，2025年全年新增交易用户超1.1亿，累计交易用户突破4.5亿，6月起连续5个月月均交易用户破亿，全年现制饮品销量达41亿杯，同比增长39%，用户规模与消费频次同步提升。

产品层面，瑞幸咖啡2025年全年上新超140款产品，非咖啡饮品杯量占比超20%，从生椰系列、酱香拿铁等爆款饮品，到抹茶、咸奶茶、果蔬茶等新品类，不断延伸消费场景与时段。

外卖成本侵蚀利润

尽管全年财务数据高增，但行业传统淡季叠加外部环境变化，四季度业绩呈现明显反差。

数据显示，四季度单季总净收入127.77亿元，同比增长32.9%，依旧保持双位数增长。但GAAP净利润仅5.18亿元，同比大幅下滑39.1%，GAAP净利率从上年同期的8.8%骤降至4.1%，GAAP营业利润8.21亿元，同比下降18.5%，营业利润率6.4%，同比下滑4.1个百分点。

盈利端的大幅回落，与营收端的持续增长形成鲜明对比，成为该财报周期最受市场关注的核心变化。

对于四季度的业绩波动，瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在业绩沟通会上明确表示：“四季度的利润表现，受到季节性、外卖平台补贴策略变化以及杯量结构的综合影响，这类短期波动是行业发展阶段与公司战略阶段性落地执行的客观体现，符合此前的预期。”首席财务官安静则从成本端拆解，指出配送费用激增是盈利承压的核心因素，同时原材料、租金等核心成本占比保持稳定，公司长期成本管控能力未受影响。

四季度净利润同比下滑近四成，净利率腰斩，核心原因是运营费用的刚性上涨。根据财报，四季度单季瑞幸运营费用119.55亿元，同比增长38.9%，运营费用占当季净收入的比例为93.6%，而2024年同期为89.5%。

瑞幸咖啡在财报中称，这一增长主要归因于第四季度交付订单增加，导致配送费用占总净收入的百分比上升。

数据显示，四季度单季配送费16.31亿元，同比激增94.5%，带动全年配送费高达68.79亿元，同比暴涨143.8%，配送费用率也从上年同期的9%升至13%。实际上，这一趋势在三季度更为明显，三季度单季配送费用为28.9亿元，同比增长211.4%，受其影响，当季GAAP营业利润率、净利润等指标均出现同比小幅下调。

外卖订单占比过高、平台补贴收缩，导致履约成本直接侵蚀利润，成为四季度盈利承压的核心因素。

自营门店同店销售增长率也在第四季度出现明显下滑。2025年前三季度，瑞幸咖啡自营门店同店销售增长率分别为8.1%、13.4%与14.4%，但第四季度该指标却降至1.2%，回落明显。

郭谨一在业绩说明会上对此表示，第四季度外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，但瑞幸咖啡的外卖占比仍处在较高水平，因此该季度自营门店同店销售增长率出现回落。

2025年的外卖大战推动订单量爆发式增长，但也让瑞幸形成较高的外卖依赖度。第三方平台配送订单占比过高，不仅导致配送成本刚性上涨，还使得公司在平台佣金、补贴政策上缺乏议价权，盈利模型受外部平台影响较大。郭谨一在业绩会上表示，现磨咖啡本质上是基于地理位置和门店驱动的消费品，长期来看，门店自提仍将是主要的消费形式，外卖在特定阶段更多是作为一种补充渠道。

郭谨一补充说明，2025年外卖平台的大规模补贴在早期推动了整体订单量的激增，这为后续的同比增速设定了较高的基数。随着四季度进入淡季，外卖平台显著减少了补贴，预计未来平台的运营策略将趋于精细化。

基于这些因素，订单结构需要一定时间逐步向自提模式回归。考虑到高基数效应和生豆成本压力，郭谨一提醒，2026年瑞幸的同店表现和盈利能力仍可能会面临阶段性波动和挑战。如何降低外卖依赖、优化订单结构，成为瑞幸咖啡亟待解决的问题。

规模与盈利的平衡

2025年瑞幸咖啡的核心成就，在于通过规模化扩张与精细化运营，构建起难以复制的行业壁垒，在门店、用户、产品、供应链等维度实现全面领先，为长期发展筑牢根基。

透过财报数据与管理层讲话，瑞幸2025年的战略逻辑清晰坚定：以规模扩张为核心，抢占市场份额，依托规模效应构建长期壁垒，短期容忍盈利波动，长期追求规模与盈利的平衡。

郭谨一在业绩沟通会上反复强调：“获取市场份额依然是公司战略规划的重中之重，中国咖啡市场仍处于高速增长期，结构性机遇巨大，扩大市场份额是当前阶段的首要目标。”

这一战略抉择，基于对行业发展阶段的判断：中国现制咖啡市场仍处于渗透期，竞争尚未定型，门店覆盖、用户心智、供应链能力是决定长期胜负的关键，短期盈利让位于长期规模壁垒的构建。

从战略执行来看，瑞幸的布局呈现三大特征：一是稳内拓外，以中国大陆市场为核心基本盘，持续加密门店、渗透下沉市场，同时稳步推进全球化，将国内验证成功的快取模式、数字化运营复制到海外；二是轻重结合，自营门店把控核心点位与盈利底盘，联营门店加速下沉与扩张，兼顾效率与风险；三是产品+效率双轮驱动，以产品创新拉动消费，依托规模效应提升全链路竞争力。

四季度的盈利下滑，正是规模优先战略的阶段性代价。外卖大战带来的订单增长、门店加速扩张带来的成本上涨、同店增速的阶段性回落，都是这一战略下的正常波动。管理层表示，短期波动不会改变长期增长逻辑，公司有能力通过数字化运营、成本管控、结构优化，逐步实现规模与盈利的再平衡。

郭谨一在强调市场份额的同时也指出，行业竞争维度正在发生改变，品牌已无法仅靠价格、单个爆品或某次营销活动取胜，竞争逻辑正转向品牌心智、客户体验、产品研发体系、门店网络覆盖等综合维度。

2025年财报标志着瑞幸“做大”的阶段性目标完成，3万门店、4.5亿用户的规模壁垒已然成型。但从“大”到“强”，仍需跨越订单结构优化、定价权提升、成本精细化、盈利可持续等多个关卡。

从2017年创立，到经历低谷再全面逆袭，瑞幸用不到九年时间，改写了中国咖啡行业的格局：2023年6月破万店，2024年7月破2万店，2025年站稳3万店。这不仅是连锁咖啡的规模奇迹，更是中国新消费品牌从追赶者到定义者的样本。站在新起点，瑞幸能否顺利完成从规模领先到盈利领先的关键一跃，将决定其能否真正成为全球领先的咖啡品牌。■